一、家电产品需求增速放缓

　　1.1行业增速回落，企业盈利趋降

　　从掌握的行业数据分析，2008年1-7月份主要家电产品销售呈现放缓趋势。一季度，虽然2月份受到南方雪灾影响，但经销商对全年市场保持乐观预期，空调、冰箱、洗衣机等白色家电产品出口和内销依然保持较快水平；二季度以来，受到凉夏因素影响，空调、冰箱月度销售增速出现明显下滑，而欧美经济衰退、国内房地产市场“滞胀”，经济增速放缓预期等因素，造成家电消费产品需求出现下降。  
 
　　进入7月份以后，主要家电产品销售增速继续放缓，空调销量甚至出现同比19%的回落。从1-5月份全行业经营情况来看，制冷电器、通风电器、电力器具等部分子行业已经出现盈利增速低于销售增速的现象。由于经济减速、需求放缓等外部因素并没有明显改善，我们预计下半年家电企业面临的销售与盈利双重放缓的压力还将加大。

　　1.2空调：行业景气下降，渠道作用凸显

　　5月份以来空调行业增速显著放缓。中华商务网的数据显示，7月份空调行业生产量为325.3万台，较4月份1009万台的单月产量回落高达67.7%。销售方面，7月份内销市场销量为263万台，较4月份416.5万台的高点回落58%，7月份出口217万台，较4月份583.3万台的单月出口下降168.8%。从目前的行业统计数据来看，2008年4月份可能是07冷冻年度以来空调行业的景气高点，5月份以后随着内销市场快速回落和出口需求的放缓，国内空调行业正步入景气下降通道。

　　内销疲弱是行业景气下降的主因。1-7月份空调内销2152万台，同比下降1.2%，这与07年同期内销市场高达72%的增速形成鲜明对比；出口市场方面，前7个月累计出口空调2750万台，同比增长4.5%，出口增速较07年同期16.2%的水平下降明显。4月份以来，受南方地区持续降雨、全国天气较往年偏低等因素影响，每年传统的空调销售旺季并没有在5、6月份出现；同时，上半年国内房地产市场出现“有价无市”的局面，房地产销售面积出现同比下滑，空调新增需求明显放缓；此外，CPI高企使得居民实际可支配收入下降，终端消费需求受到一定影响。出口市场方面，美国次贷危机愈演愈烈，导致空调对美出口出现显著下滑；此外原材料价格上涨、人民币升值等因素使得目前以OEM为主的空调出口模式面临日益严峻的压力。

　　行业集中度仍在不断提升。虽然行业整体需求放缓，但龙头企业市场份额却在进一步扩大，行业集中度仍在提升。国家信息中心监测数据显示，2008空调冷冻年度前10大品牌的份额由2007年度的82.8%提升到83.4%，其中前三名格力、美的和海尔的占比由47.5%上升到54.2%，中小空调厂商面临的生存环境愈发严峻。

　　渠道变革成为近期空调厂商竞争焦点。年初以来，美的电器对空调销售体系做了重大调整，公司的空调产品转由独立的销售公司负责销售，在变革销售模式的同时，美的电器还大幅压缩销售代理层级，扩大美的电器专卖店网络布局。上述举措收到了明显成效，上半年美的电器空调业务收入增长34.66%，增速居国内空调企业前列。在行业需求放缓的背景下，其他空调厂商也加大了渠道整合力度，青岛海尔正在加强以“日日顺”公司为核心的三四级销售体系，未来计划将“日日顺”公司逐步打造成销售产品多元化、股权结构社会化的专业销售公司。此外，奥克斯、长虹等二线品牌在09冷年到来之时，通过加大了对区域经销商的支持力度，发展自身品牌的优势区域销售市场。

　　1.3冰箱：市场需求稳定，行业格局渐变

　　2008年以来冰箱行业运行态势平稳。根据中华商务网数据，1-7月份冰箱总产量3069万台，同比增长16%；销售量为3018.6万台，同比增长14.3%。08年冰箱行业整体产销增速较07年有所回落，但受益于国内市场稳定的需求，1-7月份国内市场总销量为1983.3万台，同比增长了18.2%；出口总量为641.2万台，同比增长8%，显著高于07年同期-7%的增速。从短期行业表现来看，进入5月份以来，受凉夏等因素影响，冰箱行业6-7月份总产量和内销量比4月份高点回落了16.8%和28%，但7月份出口量达到229万台，同比增长21.6%，从一定程度上减缓了行业增速下滑趋势。

　　高端新品销售比重上升，家电下乡带动三四级市场普及率提升，是推动08年以来冰箱行业增长的主要动力。由于07年以来原材料和人工价格的上涨，冰箱企业纷纷通过加大新品销售比重，推出“三门”、“对开门”、“多开门”等高端新品抢占一二级城市更新换代需求市场。而2007年以来实行的家电下乡政策试点，有效激发了三四级城镇与农村市场冰箱需求。中怡康监测数据显示，2008年上半年国内重点城市冰箱销售量同比增长10.81%，销售额同比增长14.73%，均低于去年同期增长幅度。但三四级城市的冰箱销售比例有所上升，合计比例超过15%，其中四级城市所占总体比例从去年上半年的不到1%增长到3.06%。

　　行业竞争格局相对稳固，市场份额向大厂商集中。从08年1-7月份的内销市场份额来看，海尔以22.1%的市场占有率稳居行业第一的位置，海信科龙、荣事达与华凌、美菱等品牌分居二至四位。不过随着西门子、LG、三星等外资品牌加大对高端冰箱市场的争夺，以及国内厂商产能扩张带来的三四级市场竞争的加剧，未来冰箱行业市场份额将向一、二线厂商集聚。目前，2007年以来国内二线冰箱品牌，如海信科龙、新飞、美菱加大了冰箱产能扩张力度，美的系甚至开始向行业上游冰箱压缩机领域的进行产业延伸，而海信与惠而浦成立合资公司目标直指高端大容量冰箱市场。国内二线冰箱厂商在建立覆盖高中低端产品线的同时，正加大三四级市场的渠道建设力度，冰箱中小品牌冰箱厂商的生存空间将逐步收窄。

　　1.4洗衣机：高端需求发力，产品结构升级

　　洗衣机行业产销情况良好。中华商务网的数据显示，1-7月份洗衣机行业总产量为2191万台，同比增长21.2%；总销量为2199.7万台，同比增长22.7%，其中内销1397.5万台，同比增长24.25，出口801.6万台同比增长20.1%。08年以来，洗衣机行业总体产销增长情况要好于空调和冰箱行业，这主要因为洗衣机产品需求受天气等外部因素变化影响较小，而内销市场的快速增长表明洗衣机市场需求更多的来自于城市消费者更新换代与农村市场普及率的提升。

　　从产销市场表现来看，滚筒洗衣机市场表现抢眼。中华商务网数据显示，上半年滚筒洗衣机内销、出口分别同比增长37.36%、30.41%，而波轮洗衣机内销、出口仅增长24.55%、17.37%，国家信息中心监测数据显示，2008年上半年滚筒洗衣机重点城市销售量同比增长26.89%，销售额同比增长33.03%，增幅均大幅高于波轮产品。滚筒产品的热销的原因在于，一方面，洗衣机厂商在近年来原材料、人工等成本上升的压力下，希望通过提高新品特别是高端洗衣机产品的销售比重来维持企业的盈利水平；另一方面，随着城镇居民消费水平的提高，无论是初次购买还是产品更新换代，消费者对滚筒洗衣机的需求正逐步日益提升。07年以来海尔、松下、合肥三洋、小天鹅等厂商不断推出滚筒洗衣机新品，扩大高端滚筒洗衣机产能等情况表明，洗衣机行业正迎来以消费升级与更新换代为需求特征的新一轮市场快速增长阶段。

　　市场份额继续向大厂商集中。国家信息中心近期发布的《2008年上半年国内重点城市洗衣机市场分析报告》显示，2008年上半年国内重点城市洗衣机市场品牌集中度继续提升，前10大品牌销量市场占有率达到96.92%，销售额占有率达到97.45%，分别比去年同期提高3.22和2.61个百分点。特别是在高端滚筒产品领域，前10大品牌销售量占有率为99.29%，销售额占有率为99.21%，其他品牌基本没有拓展空间。市场销售数据表明，在城市高端洗衣机市场，外资与合资品牌凭借核心技术、外观与功能设计方面的优势，继续保持对高端消费者的吸引力；而在传统的中高端波轮洗衣机方面，以海尔、小天鹅、荣事达等一二线国产品牌凭借渠道和品牌优势，在中低端洗衣机市场的占有率正稳步提升。

　　1.5平板电视：销售市场分化，价格战将持续

　　平板电视销售继续保持高速增长。1-7月份，国内液晶电视总产量为915.6万台，同比增长26.9%；总销量为899.4万台，同比增长51.1%，较07年同期回落4个百分点；内销市场销量601.1万台，同比增长68%，较07年同期117%的增速出现明显回落。等离子电视由于价格相对同尺寸液晶电视便宜，同时去年同期产销可比基数较小，1-7月份产销累计达137.3万台和140.2万台，分别同比增长151%和237%。从单月销售数据来看，平板电视市场呈现明显的事件营销驱动特征。5月份受“五一”假期各大家电卖场传统促销活动的推动，无论是液晶电视还是等离子电视的销售量均达到上半年单月峰值。6月份市场销售短暂回落后，7月份因北京奥运会开幕日益临近，平板电视市场再次迎来销售高峰，液晶电视和等离子电视单月销量分别达到111.5万台和25.4万台，分别同比增长195.7%和237%。

　　销售市场结构开始分化。从08年上半年平板电视销售市场来看，一二级大城市销量增速明显放缓，而三四级城镇市场销售依然维持高速增长。GFK数据显示，2008年上半年中国液晶电视市场零售量为527.7万台，同比增长39%，其中一二级市场仅同比增长20%，三四级市场同比增长146%。占平板电视70%以上销量的一二级市场，在经历了2003年以来近5年的快速增长后，市场逐步趋于饱和；而三四级市场的良好表现，主要源于42寸以下平板电视价格经过多轮大幅降价，目前价位已步入平民化时代，从而有效激活了中小城镇居民的消费需求。

　　价格战仍是厂商竞争的主要手段。由于平板电视同质化程度较高，消费者在选择同等尺寸产品时更多考虑的是价格因素。对于国内平板电视厂商而言，由于缺乏上游液晶面板等核心配套能力，在日韩厂商凭借产业一体化配套成本优势大打价格战的背景下，内资品牌不得不参与惨烈的价格竞争。08年春节、“五一”，以及7月份以来的奥运促销，平板电视厂商仍采用大幅降价来吸引消费者，扩大自身市场份额。

　　二、上市公司上半年业绩明显分化

　　2.1龙头企业盈利保持高增长

　　从中报披露的数据来看，上半年家电板块上市公司经营业绩有几大特点：一是，白电企业主营业务盈利状况显著好于黑电企业；二是，各子行业上市公司盈利向行业龙头集中；三是，投资收益增加、税率下降等因素成为部分企业盈利改善主因。

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