国内影像行业龙头S乐凯（600135.sh）日前发布公告称，商务部已批准柯达将所持有的合共20%乐凯股份转让给广州诚信创业投资有限公司（下称“诚信创投”）。待证监会、国资委批准后，完成股权转让的乐凯将与诚信创投等股东展开股改进程。

　　在2003年以前，中国最大的影像厂商乐凯曾是富士和柯达两大跨国巨头眼中的香饽饽，后者最终战胜了前者，得以通过合资来协助乐凯进行业务改造和提升。4年后，由于产业环境的变化，乐凯成了合资方的包袱，并最终被“抛弃”，回归内资企业身份的乐凯只在衰落的传统影像行业上获得了一定回报，未来发展和业务转型之路上仍面临重重障碍，“拯救乐凯”的任务又从终点回到了起点。

　　另一方面，尽管诚信创投的入主让乐凯看到了短期内尽快启动股改，以获得更多融资和业务重组机会的希望，但记者上周的实地调查采访发现，身份神秘、疑似为“空壳公司”的新股东，未必能给乐凯未来的发展带来生机。

乐凯回归发展起点

　　2003年，乐凯与柯达达成为期20年的“惊天”合作协议，柯达以总额约1亿美元的现金和其他资产换取乐凯胶片20%的股份，并协助乐凯进行业务改造和提升，柯达也得以借助这项合作获得中国政府的支持，将竞争对手挡在中国市场外，进一步巩固了其在华份额。

　　然而，以数码相机甚至拍摄手机为代表的数码影像行业兴起，让胶卷、相纸这些传统影像产品的销售和利润一落千丈，竞争的加剧更令这起中外合资案变得前景黯淡。一方面，竞争的加剧让柯达在二线市场上与乐凯展开竞争，乐凯采用的竞争手段也引起柯达的不满；另一方面，柯达在向数码业务转型的过程中不愿在与乐凯的合资案上再进行投入，导致乐凯因为股改陷入僵局，双方早有“离婚”意愿。

　　终于，在2007年11月8日，柯达（中国）股份有限公司、广州诚信创业投资有限公司及乐凯胶片集团公司签署了股权转让协议，柯达在获得公司7%股份后，随即将合共持有的20%股份转让给诚信创投，原本为期20年的合作协议仅过了4年便终结。

　　据S乐凯的最新公告，商务部日前已批准乐凯、柯达、诚信创投的股权转让协议，乐凯也相应变更为内资企业。终点又回到起点，“拯救乐凯”以合资的方式发展宣告失败、画上句号后，又将回到并不陌生的起点。

S乐凯股改悬而未决

　　对于一直处于股市暴风眼的S乐凯，股民们十分关心的是，悬而未决、越拖越久的股改何时才能启动？

　　对此，乐凯董事会秘书李建新在接受记者采访时透露，目前乐凯、柯达、诚信创投还要等证监会、国资委等部门批准才能进行股权交接，只有完成交接后，乐凯才能与第二大股东诚信创投进行股改问题的协商，定好股改章程后要股东大会批准，还要报批相关部门，才能启动。而对于业内关于乐凯将于今年底明年初启动股改的传闻，李建新予以回应表示，“股改是下一阶段的事情，现在谈还太早，目前尚未与诚信创投沟通。”

　　与悬而未决的股改越拖越久相比，回归发展起点的乐凯未来的发展和转型更让业界担心。

　　众所周知的是，传统影像行业急速衰落，影像厂商都处于“不转型就得死”的状态。国外影像巨头富士、柯达、柯尼卡美能达等相继完成向数码业务转型，富士业务重心已转移到液晶材料、办公设备、数码影像上，柯达也将立足在商业图文印刷等领域，传统的胶卷、相纸、冲印等业务的比例越来越小。而作为中国影像行业龙头的乐凯，目前的主业仍是传统影像产品，转型脚步远远落后于同行。

　　根据S乐凯的2007年上半年财报，上半年销售收入同比增长9.79%达4.3663亿元，净利润同比增长254.33%达5588.82万元，但利润大幅上升的主要原因是出售保定天威保变电气股份有限公司和风帆股份有限公司股份所得投资收益4244.02万元，而非来自主营业务。

　　对于乐凯的经营现状，曾经的第二大股东柯达也不看好。柯达（中国）一高层曾在专访中向记者暗示乐凯的现状，“上半年的业绩良好只是表面现象，看财报就知道增长主要是来自股票市场的收益，实际主业经营情况并不乐观，甚至是下滑的。”

　　中国影像行业研究中心的调研数据表明，在国内一线市场，乐凯的胶卷和相纸几乎找不到生存空间，只被少数一些以超低价作招徕的冲印店使用；在二三线市场，乐凯在与柯达等对手的竞争中也逐渐处于下风。此外，乐凯的胶卷相纸也未出口到大部分的发达国家。

　　上海隆瑞投资顾问的分析师尹中余也认为，如果乐凯坚持以传统影像产品为主业，难免走向衰落，其未来主营业务如何定位、向哪些新业务领域转型，将关乎未来生死。

转型或效仿富士

　　面对传统影像行业的衰落，乐凯也曾在液晶材料、聚酯薄膜厚膜等领域进行转型布局，这一领域能发挥传统影像企业在胶卷生产上积累的材料科学和涂布等技术，与富士的数码转型有一定的相似之处。

　　2005年10月，乐凯投资1.4亿元的TAC（用于液晶面板生产的偏光板保护膜，是液晶生产的重要基础原材料）生产线在河北保定开工建设。2007年7月，乐凯宣布旗下天津感光材料公司的聚酯薄膜厚膜生产线正式投产，年生产能力将达3500多吨，成为我国北方最大的聚酯薄膜厚膜生产企业。乐凯当时还在新闻稿中表示，“近年来，以液晶显示器为代表的平板显示器材发展突飞猛进，市场对中高档聚酯薄膜，特别是厚膜的需求迅速增大。根据对产业现状和未来走势的分析，乐凯适时调整了产品战略方向，将大力发展用于平板显示器材的聚酯薄膜及其深加工产品，作为集团公司产品转型的重要战略方向，先后在深圳、合肥、天津、保定等地建设聚酯薄膜及其深加工产品基地。”

　　然而，乐凯在这一新兴业务领域的布局和收益，仍未反映到目前的财报上，甚至未被单独提出。

　　记者实地调查

广州诚信创投办公地点外租他人

　　柯达退出后其持有的合共20%乐凯股份将被诚信创投接手，诚信创投表示收购目的是“改善S乐凯的现有股权结构，解决S乐凯的股权分置问题，更好地保护流通股东的利益；实现公司未来发展战略，做大做强S乐凯；促进民族战略产业的发展”。

　　但成立于2006年的诚信创投的企业经营范围是“自有资金投资、项目投资咨询”，其法人代表袁志敏同时还是金发科技（600143）的董事长和第一大股东，拥有一定的资金和投资经验，但在实业经营方面显然难以满足拯救乐凯的要求，难免让业界对乐凯的前途感到担心。

　　招商证券的一位分析师向记者表示，“诚信创投没

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