投资要点：

　　07年白电行业内外销都保持了较快的增长，行业增长主要源自于国内消费，而出口在人民币升值的背景下，仍然保持了不错的增长。

　　本季我们观察到的变化和趋势有：空调(品牌竞争进一步加剧，技术创新成关键、智能复合渐成潮流、消费者对价格不再敏感，并逐步接受中高档产品、空调零售市场容量将持续增长、环保压力加大)；冰箱(外观因素被重视、多门“大”时代来临、国内企业忙扩产、价格稳中小涨、农村市场再度得到重视)；洗衣机(滚筒成为城市家庭首选、健康洗关爱家庭洗衣向高品质发展、大容量“好又多”技术竞争带来大惊“洗”、洗净度成选购标准、白色家居配套一体化)。

　　我国白电行业正处于良性增长之中，不仅行业本身的需求在增长，而且，行业竞争的环境得到优化，可以说，07年是白电行业进入新的阶段之第一年。在为中国白电企业走出恶性竞争高兴之余，我们应该看到，它们的路还很长，新的竞争已经摆开、种种考验正等着它们(研发投入的加大、环保压力加大、人民币升值、人工成本和材料成本的增加等)，而市场似乎不在乎这些，对此，我们持保留态度。

　　我们认为白电类上市公司的股价已经反映了今年高增长的形势和行业环境优化的趋势，我们给予行业“中性”评级，并维持对主要上市公司的原先评级。

　　一、白色家电行业的数据回顾

　　根据中华商务网的最新数据看(截止本年度前三季度和四季度的部分数据)，整个白色家电行业的增长势头有望延续至年底，三季度的增长没有丝毫减速的迹象，各主要子行业依然强劲。

　　就家用空调行业来看，07年1-9月空调销量增长了20.52%,达到5641.13万台,其中外销空调较去年同期增长了20.84%,而内销则较去年同期上涨了20.12%，内外销量皆增长20%以上，就数量来看，外销量和内销量基本是55：45的比例关系，详细的总量指标见表1。我们欣喜地看到：空调业经过2004年、2005年激烈的价格竞争、2006年整个市场的下滑，2007年实现了恢复性增长。

　　冰箱行业累计1-9月销量为3401.8万台(见表2)，与去年同期相比，增长幅度高达27.32%，其中内销市场同比增长32.43%，出口同比增长19.53%。内外销量的比例基本呈65：35的关系。

　　而洗衣机行业1-9月的销量达到了2466.3万台(见表3)，与去年同期相比，增长幅度达22.48%，其中，外销增长高达28.81%，而内销增长为13.87%，内外销量的比例关系基本是60：40的比例。

　　总之，正如我们上季度报告所言，三季度主要白电产品依然强劲增长，内外销都保持了较快的增长，其中，内销的增长幅度要超过外销(主要在冰箱和洗衣机上)，某种程度上可以说：白电产品的增长主要源自于国内消费，而出口，在人民币升值的背景下，仍然保持了不错的增长，可以说，白电行业的形势喜人。

　　二、白色家电行业的最新特征及趋势分析

　　在最近的这个季度里，白电行业所呈现出的特征基本是我们在上季度的策略报告中所总结特征的延续和确认，本质上变化不大，只是在本季度的视角有所不同而已。

　　对于家用空调行业，我们注意到的变化有：

　　1、品牌竞争将进一步加剧，技术创新成关键

　　空调市场经过连续数年的行业洗礼，将最多时的500多个品牌筛选到目前的数十家主流品牌，靠的就是竞争。竞争的结果是品牌集中度进一步提高，行业品牌寡头已经成形，大品牌之间的竞争也更加具有针对性。空调品牌要在接下来的角逐中取胜，必须不断地进行技术创新，提升产品的竞争力。2007年空调业的竞争已经回归价值战，技术创新也就显得尤为重要了。所以，新品的推出会以技术创新为突破点，形成差异化的价值竞争模式。

　　2、智能复合渐成空调潮流

　自2008制冷年开盘至今，几个空调巨头几乎完全摒弃“价格战”、“概念战”等传统营销手段，取而代之的是功能更加细化，更加人性的新品层出不穷。比如：格力关注健康睡眠，格兰仕在直流变频新技术的基础上运用环保新冷媒进一步深化其健康理念，二者同属健康一派，志高则属于节能一派，海信主打矢量变频属技术一派等等，主流厂商的差异化举动正从各个侧面不断提高着国内空调市场的竞争门槛。这将对2008冷冻年行业走势起到决定性作用。

　　3、消费者对空调价格不再敏感，并逐步接受中高档产品

　　从2007年空调市场上反馈的信息可以看出，消费者对空调价格不再敏感，并逐步接受中高档产品。中怡康的数据显示，空调销售额的增长超出了销量的增长，直接反映了顾客日益提升的消费需求和趋于理性的购买心态。另外，第三季度顾客对立式空调的关注度逐月升高，4001-1万元成为最受关注的价位段，这些现象都印证了消费者趋高的消费心理。消费者对价格敏感度的降低，一方面得益于企业竞争方式的转变，另一方面则是消费市场呈现新的需求，即对产品高品质的需求强于低价，与往年相比，消费者的购买习惯在改变，品牌的作用在加大。

　　4、空调零售市场容量将持续增长

　　在空调市场的容量上，估计08年将出现利好的增长迹象。由国家信息中心信息资源开发部与中国家电网共同撰写的《2007冷冻年度空调器市场调查报告》显示，2008年空调零售市场的增量主要来源有三个：一是目前城市商品住房新增数量的增长为房间空调的销售提供了可靠的购买基础；二是一二级城市空调更新换代频率出现加快迹象，随着节能、健康、环保意识的逐步提高，这一趋势将在2008年度得以保持；三是三四级市场经过2007年度的培育，2008年度将会有所增长。而由于全球气候变暖和发展中国家生活水平的提高，空调出口也将获得良好的支撑。

　　5、环保压力加大

　　我国拟对空调和家用电冰箱推行可再生利用率指标限定值和目标值的国家标准。国家标准化管理委员会公布了《产品可再生利用率指标限定值和目标值(第一部分)》征求意见稿，意见稿中要求，空调可再生利用率指标限定值(即最低允许值)要达到87%，家用电冰箱可再生利用率指标限定值要达到85%，而目标值要分别达到90%和88%。意见稿指出，这项国家标准的制定，主要为了促进企业设计生产产品时尽可能多地使用可再生利用的材料，尽量避免使用含有有毒有害物质的材料，并促进企业尽可能将非金属材料的成分标注出来。

　　此标准作为强制性标准，对产品的可再生利用率提出了强制要求。这样一方面能使消费者的健康和安全得到更好的保障，另一方面也增强了消费者的环境意识。同时随着标准的实施，对更多的产品进行资源再生的考虑，将为资源综合利用、材料循环再生的发展起到更大的推动作用。 

　　中国家用电器协会9日向国内的各大空调企业下发了一则通知：中国完全淘汰HCFCs(氟氯烃)的时间将提前10年，各大厂家要及时加大制冷剂的科研开发和技术更新准备工作。深层次的问题是，中国企业一直未能找到HCFCs合适的替代品，这意味着中国空调行业将不得不共同面临着一场制冷剂危机，而这个危机最快将随着2013年，HCFCs在中国消费和生产冻结年限的到来而到来。

　　根据新的时间表，中国HCFCs完全淘汰的时间比原定的2040年提前了10年，并且对HCFCs的消费和生产冻结时间也从原来的2016年提前到了2013年，因此这个调整方案将给中国的HCFCs生产和消费行企业带来很大的压力。HCFCs是中国所有的空调厂家用于生产制冷剂的主要产品，完全淘汰HCFCs即表示中国全体空调企业要全面更换新的空调制冷剂，但是现在却找不到不消耗臭氧层，不产生温室气体的HCFCs替代物。所以，企业现在面临的问题就绝不仅仅是更换一条生产线的问题，而是要集全行业力量去搞研发。
 
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